文 | 智械岛厦门钢绞线 矿用，作家 | 曾弋（广州）

2016 年，30 岁的曹旭东作念出了个让周围东谈主难以厚实的决定：从清华大学物理系直博退学。

这位来自甘肃庆阳的年青东谈主，本不错沿着学术殿堂的道路稳步高涨，却选拔了条充满不笃定的谈路，东谈主工智能。

退学后，他先后加入微软亚洲磋议院和商汤科技，在计议机视觉的荒野上开荒。

于 2016 年底，他创立了 Momenta，中语名初速率科技有限公司，寓意切刚刚开动。

彼时的自动驾驶赛谈，正被 L4 Robotaxi 的渊博叙事所统。小马智行、文远知行们举东谈主驾驶的旗号，在成本的蜂涌下歌大进。

而曹旭东却提议了个在那时备受质疑的政策：个飞轮，两条腿。

即通过可量产的 L2/L3 支持驾驶案获取海量真实路况数据，反哺算法迭代，终通向 L4。

这条路不够感，以致让 Momenta 在 2019 至 2020 年的融资黄金期简直从公众视野中解除。

考虑词，当期间来到 2026 年，这也曾千里寂的公司被媒体报谈已向港交所隐痛递表，估值预期过千亿元，磋商在本年内完成挂。

曹旭东的初速率，正在驶入个全新的阶段。本文将从上市逻辑、客户河山与行业终端三个维度，认识 Momenta 冲刺港股背后的生意逻辑与层隐忧。

、隐痛递表之后：Momenta 上市的数据、期间与盈利三角

据媒体报谈，智能驾驶贬责案供应商 Momenta 已隐痛向港交所递交招股书，估值预期过千亿元，正积进上市程度，磋商年内于港交所挂。

这是继 2024 年赴好意思 IPO 恳求失后，Momenta 再度冲击成本阛阓，也成为行业中受关注的 IPO 事件。

Momenta 为何能在这个期间点叩响港交所的大门？根柢的原因在于，它在个度钱、历久法自我造的赛谈里，领先跑通了期间、数据、生意的正向轮回。

这个轮回的早先是期间路线的卡位。当行业还在依赖精舆图和规则堆砌时，Momenta 从 2020 年起就执意转向端到端度学习架构。

到了 2025 年，Momenta 是领先出基于强化学习的 R6 飞轮大模子，并告示下代 R7 将引入天下模子。这套强化学习加天下模子的组，试图让 AI 在模拟环境中通过试错自我进化，越东谈主类驾驶的安全上限。

成本阛阓看到的不是个追逐热门的公司，而是个有智力界说期间路线的玩。

期间先的终考研场是量产落地，Momenta 交出了份令敌手窒息的数据。

阐述汽车工业协会发布的证明，2025 年前 11 个月，Momenta 在城市 NOA 三供应商阛阓的份额达 61.06，与华为 HI 模式计占据过或者份额。

关节的是，这种增长呈现指数特征：个 10 万辆搭载用了两年，二个 10 万辆只用了半年，而三个 10 万辆瞻望在数月内完成。

意味着 Momenta 的数据飞轮确凿开动速旋转，每多辆车启航，就多份真实场景数据；数据驱动算法迭代，算法化又诱惑多车企作。

这种正反应旦造成，自后者简直法在同期间维度内追逐。关于二阛阓投资者而言，这种可考据的、加快的边界蔓延厦门钢绞线 矿用，远比费事的 L4 愿景有劝服力。

考虑词，上市之路并非坦途。

Momenta 曾在 2024 年中取得证监会境外上市备案，指标直指好意思国纳斯达克。但该备案有期仅 12 个月，至 2025 年 6 月到期后未能完成挂。

赴好意思 IPO 失的背后，是多重身分的类似：先是地缘政风险，触及 AI、自动驾驶的企业在好意思国面对的审查窗口连领受窄，监管不笃定大幅高涨；

其次是估值逻辑的冲突，好意思股阛阓对尚未盈利的 L2 案供应商清寒老练的对标，而 Robotaxi 见识股如小马智行、文远知行上市后发扬平平，跨越冷却了投资者暖和。

再者是成本环境的变化，2024 年后好意思联储加息周期致科技股估值回调，Momenta 若强行以纯软件公司身份登陆好意思股，可能面对刊行价不足预期的困境。

转谈香港，虽是奈之举，却亦然当下求实的选拔。港股诚然对科技股订价为严慎，但 Momenta 领有光显的阛阓份额和客户背书，其量产供应商的定位与文远、小马的 Robotaxi 见识造成各异化，有望取得稀缺溢价。

拦阻 Momenta 成功登陆港股并保管估值的身分，有以下几点：

当其冲的是盈利智力，智能驾驶行业大批堕入阶不走量、低阶不收获的困境。

Momenta 的纯软件算法模式，在面对强势车企时议价智力受限。车企不错同期引入多供应商相互压价，也不错条款交白盒，即洞开源代码。旦核默算法被车企掌抓，Momenta 的期间壁垒将大幅迟滞。

另个隐忧是上市窗口期的病笃与竞争阵势的拥堵。

就在 Momenta 隐痛递表前后，轻舟智航、元帅启行也被曝出已向港交所递交上市材料。三头部智驾案商将挂期间锁定在 2026 年内，造成同台竞速。

这场竞速的本色不是谁先敲钟，而是谁能取得的估值订价。

港股阛阓对智驾公司的估值逻辑已从故事驱动转向数字驱动，收入边界、毛利率、客户集中度、研发率，每项都会被放在显微镜下凝视。

二、客户即鼓舞：Momenta 的星空定约与隐形桎梏

要是说上市是 Momenta 行将跨越的谈关口，那么客户结构则是决定其历久价值的中枢变量。

智械岛阐述公开远程整理，发现 Momenta 的客户名单简直囊括了巨匠汽车工业的半壁山河：飞驰、良马、奥迪、丰田、本田、日产、通用、上汽、比亚迪、祯祥……巨匠 TOP10 车企中有 8 与之作。

这些客户对 Momenta 的好奇赞佩各不调换，造成了三个相互撑持又相互牵制的档次。

内层是政策投资客户，它们是 Momenta 的压舱石与认证章。

飞驰自 2017 年起就投资 Momenta，并终将双作诞生的智能支持驾驶系统搭载于全新纯电 CLA 和新代 S 轿车。德国总理默茨在访华期间切身试乘这套系统并给以度敬佩，这种政背书所带来的跃迁应，是任何告白都法替代的。

上汽集团四肢大机构鼓舞，在 2021 年将智己的个量产神态交给 Momenta，匡助后者完成了从 0 到 1 的险恶跨越。这类客户的价值不仅在于订单，在于灯塔应，它们向悉数这个词行业传递了个信号：Momenta 的期间通过了巨匠严苛圭表的考研。

不外这些政策鼓舞的存在，也意味着 Momenta 在关节有磋磨时需要辩论多厚利益均衡，有时反而会截至其开拓与鼓舞径直竞争的新客户。

二层是巨匠顶客户厦门钢绞线 矿用，它们是 Momenta 信任飞轮的加快器。

赢得 BBA 的大满贯，意味着 Momenta 同期容或了德系豪华对安全、褂讪和驾控质感的致条款。良马与之作诞生属智能驾驶支持贬责案，钢绞线奥迪在其全新 AUDI 上剿袭飞轮大模子，这些作将 Momenta 从供应商擢升为巨匠圭表制定者的候选者。

关于二阛阓而言，这种客户组意味着收入的多元化和抗风险智力，不会因为单区域或单的销量波动而剧烈颠簸。

三层是走量客户，它们是 Momenta 数据飞轮的燃料。

广汽丰田铂智 3X、别克至境 L7、长城哈弗猛龙等车型，凭借搭载 Momenta 案成为各自细分阛阓的爆款。这些大边界启航车辆产生的真实驾驶数据，是老师和化其强化学习天下模子贵重的钞票。

莫得这些走量车型，再的算法也仅仅空中楼阁。车企之是以酣畅将走量车型的智驾案交给 Momenta，恰正是因为后者能够以低的成本完成适配，10 东谈主团队、3 到 6 个月周期，这种工程化智力本人就成了护城河。

在递表布景下，这些客户关联将以复杂的式影响 Momenta 的估值逻辑。

从积的面看，多元化的顶客户群是 Momenta 有劲的钞票，它评释了贬责案的普适和可扩展，预示着夙昔褂讪的软件授权和工作收入。

但从消的面看，客户集中度风险隔断暴虐。诚然客户名单很长，但孝敬主要营收的可能仍是少数头部客户如上汽系。

任何大客户的流失，如转投自研或其他供应商，都将对功绩产生紧要冲击。根柢的威迫来自车企自研的趋势。

小鹏、理念念、蔚来相持全栈自研，比亚迪在自研的同期引入外部案四肢补充，就连长城也在里面组建了上千东谈主的自研团队。这些也曾的作伙伴，随时可能调遣为径直的竞争敌手。

Momenta 须向阛阓光显回话：当每个主流车企都梦念念成为智驾界的苹果时，它四肢安卓的糊口空间究竟能保管多久？

那些既是鼓舞又是客户的车企，其走动订价是否公允、是否享有格外职权，都将成为监管机构和投资者关注的焦点。

三、2026 决胜之年：Momenta 能否在淘汰赛中幸存

将视野从单公司拉升至悉数这个词行业，智能驾驶阛阓正处在个隐痛的历史节点。

面，渗入率快速擢升。2025 年前三季度 L2 支持驾驶渗入率已达 64，城市 NOA 开动从 25 万元以上车型向 10 万阛阓下千里，智驾平权成为年度关节词。

另面，阛阓阵势加快敛迹，造成了华为乾崑加 Momenta 的双强主。阐述中汽协数据，两者计占据三城市 NOA 阛阓约或者份额。

这种马太应意味着中尾部玩的糊口空间被急剧压缩，毫末智行从百亿角兽到停摆的坠落，即是个暴虐的例子。

双强阵势远非终端，夙昔的挑战和隐忧不异刻。

当其冲的是期间路线的根柢不对。

行业正在永诀为 VLA 派和天下模子派。小鹏、理念念执意拥抱 VLA，即视觉、说话、行动模子，但愿借助大说话模子的逻辑贤惠力增强驾驶有磋磨的可解释和泛化；而 Momenta 与华为则明确拒 VLA，曹旭东以为说话智力关于驾驶中枢任务而言是诚心诚意，确凿的冲破在于让 AI 厚什物理天下的章程，包括物体的物理属、指令的因果关联、交互的潜在可能。

这种不对并非学术之争，而是径直决定数百亿研发参加的走向。

要是 VLA 被评释是通向 L4 的旅途，Momenta 将面对巨大的转型成本；反之，要是天下模子领先完了越东谈主类的安全水平，那么今天的押注者将取得额讲述。

期间路线的赢输未分，意味着莫得任何公司不错枕忧。

二个挑战来自软硬体的短板。

华为的收效在于芯片加算法加域控的全栈垂直整；地平线以征途系列芯片为中枢，向下延长至贬责案，在 10 万车型阛阓攻城略地。

而 Momenta 历久以纯算法公司自居，不绑定硬件，这诚然带来了天真，但也使其在成本限定和系统度化上处于症结。

曹旭东彰着顽强到了这点，通过与新芯航途作自研芯片，试图补皆硬件拼图。但芯片研发周期长、参加巨大，且面对英伟达、通等巨头的厉害竞争。

在自研芯片大边界量产上车之前，Momenta 在与华为、地平线的正面较量中，永久清寒块关节的砝码。症结的是，当软硬体成为行业共鸣，纯算法公司的估值逻辑本人就面对被从头评估的风险。

三个隐忧是出海的光荣与窒碍。

Momenta 的案已出口至英国、挪威、澳大利亚等 10 余个国，并与 Uber、Grab 作布局外洋 Robotaxi，这展示了智驾的巨匠贪念。

考虑词，外洋阛阓的数据规、腹地化适配、用户俗例各异都是巨大挑战。欧洲严格的 GDPR 律例可能截至其数据回传老师；东南亚紊乱的交通流则条款算法进行针对重训；而地缘政风险，尤其是触及 AI 和敏锐期间的出口管理，可能随时掐断期间输出的通谈。

Momenta 要念念从的 Momenta 成长为天下的 Momenta，须在生意蔓延与规安全之间走出条细如发丝的均衡木。

后，亦然具决定的变量，是 L3 自动驾驶的边界化落地。

L3 旦完了，包袱主体将从驾驶员滚动至车企或供应商，这条款系统的安全和可靠达到前所未有的度。

Momenta 的强化学习天下模子能否通过 L3 的老到？届时，事故包袱若何界定？保障体系若何跟进？这些不仅是期间问题，是法律和社会问题。

曹旭东判断 2026 年智驾行业赢输将分晓，这个期间点碰劲与 L3 生意化落地的预期度重。谁能领先安全、规地完了 L3 商用，谁才能确凿锁定决赛圈的席位。

在这个进程中，中小玩将被加快淘汰，资源向头部集中，但头部本人也会经历暴虐的筛选。

四、结语

从清华退学的折服者到执掌千亿估值角兽，曹旭东用十年期间考据了他的旨趣：用数据驱动贬责物理天下的问题。

他曾将创业比作喜马拉雅式攀缘，稳扎稳，逐建营。如今，Momenta 刚刚抵达 C1 营地。上市不是登顶，而是补充物质、勾通队列的关节补给站。

前是陡峻的冰壁：期间路线的豪赌、软硬体的短板、出海规的窒碍、L3 落地的死活关，每个都足以让攀缘者折戟。

但 Momenta 仍是拿到了参赛经验，并占据了有益位置。它能否终站在顶峰，取决于能否将数据飞轮转得快，将天下模子建得牢，并在成本的助力下，完成从的 Momenta 到天下的 Momenta 的险恶跃。

超越期间的山丘，超越生意化的山丘，恭候它的随机是东谈主的等候。那是个由少数幸存者界说的全新出行时间。

Momenta，正戮力成为其中之。

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